Асват Дамодаран предрекает ИИ-рынку крах тяжелее бума доткомов

В отличие от интернет-компаний прошлого, современные игроки ИИ-рынка вынуждены нести колоссальные расходы на дата-центры, чипы и энергетику. Дамодаран отмечает, что эта индустрия лишена главного преимущества классического софта — нулевых предельных издержек. Каждый новый запрос к нейросети требует реальных вычислительных мощностей, что превращает масштабирование из драйвера прибыли в механизм уничтожения стоимости при низкой марже.

Финансовая устойчивость сектора осложняется и тем, что значительная часть инфраструктуры строится на заемные средства. Риск распространяется на кредиторов и подрядчиков, а не ограничивается только фондовым рынком. В этом контексте профессор выделяет осторожную стратегию Apple, которая предпочитает наблюдать за рынком, минимизируя вероятность дорогостоящих ошибок, в то время как другие гиганты делают ставку на капиталоемкие активы, рискующие устареть за пять лет.

Даже если технология оправдает самые смелые ожидания, общество столкнется с «ИИ-кошмаром» — массовой заменой офисных сотрудников, что затронет до половины занятых в секторе. Эти социальные издержки пока не заложены в оценки инвесторов. Сегодня участникам рынка приходится оценивать компании не по темпам роста выручки, а по структуре амортизации инфраструктуры и способности выдерживать жесткое ценовое давление со стороны конкурентов, таких как DeepSeek.